中国人民银行金融研究所所长周诚君：关于碳市场基础设施和相关制度安排的思考

原标题：中国人民银行金融研究所所长周诚君：关于碳市场基础设施和相关制度安排的思考

　　核心提示：在碳市场建设初期，就应选择运用先进的模式、标准和技术，保障系统在制度安排、设计理念和技术运用上有利于市场长期发展，有利于有效监督管理。
　　新华财经北京5月15日电金融市场基础设施系统庞大、投资资金巨额、建设周期漫长，有较强的制度惯性和路径依赖特征，一旦建成不易轻易调整。在碳市场建设初期，就应选择运用先进的模式、标准和技术，保障系统在制度安排、设计理念和技术运用上有利于市场长期发展，有利于有效监督管理。

　　碳市场是一个比较典型的权证市场，有较强的金融属性，我一直呼吁在推动碳市场建设发展过程中，要按照市场规律，充分运用金融的理念、方法论、工具产品服务和市场体系，以及相应的风控和监督管理规则等一整套基础制度和基础设施，这样将更加有利于这个市场的快速健康可持续发展。总体看，金融业支持绿色转型大概有三个主要领域：第一是绿色金融，第二是碳市场，第三是转型金融。最近我在不同场合围绕这三个领域都有一些讲述，今天我想具体讲一讲碳市场建设中的一个比较技术性的问题，我认为也是一个很关键的问题，就是碳市场的基础设施建设和相关制度安排问题。
　　一、碳市场基础设施的重要性
　　金融市场基础设施为什么非常重要？因为基础设施可保障整个市场交易、结算、流动性管理、风险控制等各环节有效进行，比如保障因交易而产生的资产转让和交付，以及相关的债权债务能得到及时足额的结清，支持和帮助市场主体降低对手方风险，实现市场的高效运转。同时，一个好的基础设施体系，还能够帮助宏观调控部门通过金融市场实现宏观政策的顺利传导，支持和帮助监管部门能对市场有非常完整清晰的认识，并进行相应的监督管理，从而大大提高监管的有效性。
　　总体而言，根据目前所了解的信息，主管部门对碳市场基础设施在整体设计和建设上是有考虑的，前不久也有相应的管理办法公开征求意见。大致是，交易、结算放在上海，登记、托管放在武汉，CCER放在北京，碳期货放在广州。另外，我也仔细阅读了主管部门关于基础设施设计安排的几个文件，我觉得相关的考虑也比较全面，但可能有些地方还需要再研究、论证一下。基础设施很重要，不仅是市场运行非常重要的基础，而且还有一个关键之处在于，基础设施往往涉及大规模的资本和技术投入，一旦建成，会有比较强的制度惯性和路径依赖特征，沉没成本非常高，不容易轻易调整，更不要说推倒重来了。
　　二、碳市场基础设施的基本考虑
　　对于金融市场基础设施，国际上有非常清晰的概念界定，第一是支付，第二是存管，第三是结算，第四是中央对手方，第五是交易数据库。对于碳市场而言，这个基础设施架构仍然是适用的，其设计、建设和相关制度安排、技术路径也将成为我国碳市场发展的重要基础。按照上述架构，结合刚才说的主管部门对于国内现有交易所的分工，我觉得有些方面需要进一步探讨。
　　首先涉及碳市场交易机制问题。碳市场交易在全国范围看，是一个什么样的机制和结构？是按交易产品区分不同市场？还是按原有格局，由不同地区的交易所各自按分工开展交易？总体而言，从碳市场交易对象特性来看，碳市场排放权配额跟存款类似，基本上是无差异的，具有高度同质性，因此是可以统一交易的。因此，不管是现货市场，还是衍生于现货的碳期货等衍生品市场，以及CCER，我都主张统一运营交易。
　　其次，关于登记托管。登记的主要功能是确权，托管则是对市场主体持有的资产进行保管。现代金融市场中，登记和托管环节通过电子技术已经越来越紧密地融合在了一起，金融资产主要通过账户实现登记和托管功能，电子化簿记系统保障每个市场主体有一个账户，通过该账户非常清晰地记录其资产及其变动，明确其法律法规规定享有的财产权利。碳市场也一样，不管是排放企业、金融机构还是个人等各类市场主体，可通过碳账户对其碳资产进行产权界定非常清晰的记录。
　　之后是清算结算。清算实际上是“算账”的过程，因此可交给第三方或中央对手方来进行统计核算，很多机构都可以承担这一职能，包括最终履行结算功能的机构，以及原来的各家交易所。而结算则是资产和资金完成交付、债权债务实现结清的过程，既需要对市场主体资产账户进行相应的借记贷记操作，也需要对其资金账户开展相应的借贷操作，而且都通过前述的账户电子化簿记系统实现。
　　最后是交易数据库。交易数据库非常重要，不仅是监督管理的重要依据，也是碳市场核算、配额发放、清缴履约的基础。从管理上说，这个数据库既可以与市场分开，独立运行，也可以依附于集中统一的交易结算和登记托管系统。但从数据采集、管理、运用和相关市场管理角度而言，依托于登记托管和结算系统进行逐笔数据采集，可能是最高效的，也最真实可靠，而且可以避免重复建设，完全依托于既有的登记托管结算系统，在管理上也比较方便，可做到让各方面都易于理解、接受和支持。
　　三、相关制度安排
　　当我们明确了基础设施建立的原则、方向和主要路径之后，我还一直呼吁，在政府管理上，一定要把发展的职能和监管的职能进行有效分离。这也是中国金融市场过去改革发展的一个非常重要的经验教训。如果同一个政府部门既管发展，又管监督管理，一定会面临着角色冲突，在做大做强、推动发展和确保合规、防范风险两个目标不尽一致的情况下，在选择上左右为难，要么为了发展而牺牲合规、风控，要么为了抓风险防控而影响市场发展。
　　比较合理的分工是，发展部门管市场建设，管配额的整体核算、分配，管各种政策支持鼓励措施，一心一意追求推动市场做大做强，实现快速发展。而监督管理部门则聚焦于合规和风险管控，落实相关法律法规和监督管理要求，确保市场公平，防止各种内幕交易和市场欺诈，确保市场健康发展。这一点上，要吸取我国金融市场改革开放和发展的经验教训，厘清职责边界，做到主管部门管发展，监管部门管合规风控，真正处理好猫和老鼠的关系问题，这样可能更有助于市场的持续、健康、快速发展。
　　四、关于转型金融和国际合作问题
　　在金融支持环境和气变转型问题上，在金融支持的三个领域，也即绿色金融、碳市场和转型金融方面，如果一定要排个序，我认为当前最重要的是要发展转型金融，一方面是因为绿色金融已获得了相当程度的发展，另一方面转型金融还是空白，其根本原因还是资金动员、满足投融资资金支持的问题。
　　关于如何推动碳达峰碳中和领域的国际合作？限于时间，我简单说几个要点。第一，在绿色金融领域，现有的国际合作机制已非常成熟。从2016年开始，在人民银行和相关部门的共同努力下，我国成功地把绿色金融纳入了G20议题和政策框架，之后多数情况下都实现了延续，唯独去年因为美国及川普政府的原因，没有纳入G20框架，但今年将在意大利举行的G20会议上，我们还是成功地把这个议题纳入了G20框架。我想，沿着这个框架，加上其他的国际机制，如央行和监管部门绿色金融合作网络(NGFS)等，可以非常好地开展常规性国际交流与合作。
　　第二，更重要的是，我们有必要主张、呼吁和推动国际金融界在不那么成熟的领域加强合作、形成具体共识，推动相关的政策措施。
　　第三，关于碳边境税。总体看，由于纳入了碳排放约束，最终一定会体现在企业成本和利润上，从而导致企业在国际贸易和投资中面临不公平竞争问题。因此在这方面，我觉得国际社会、特别是欧美发达国家要有容忍度，要有耐心，尽可能给足过渡期，帮助、支持新兴市场国家和发展中国家开展统计、研究、核算、评估和设计，最大程度形成国际共识，使之成为一个既体现效率又反映公平的机制，而且能够广泛具体落地实施的机制，确保政策效果。

（文章来源：新华财经）

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